西南证券股份有限公司陈柯伊，周杰近期对中国中免进行筹商并发布了筹商解释《2024年年报点评：24年功绩承压，本年有望缓缓复苏》，给以中国中免买入评级，倡导价75.64元。
中国中免(601888)
投资重点
事件：公司发布2024年年报，公司兑现营业收入564.7亿元，同比下跌16.4%；归母净利润42.7亿元，同比下跌36.4%；毛利率为32.0%，同比增多0.2个百分点；净利率为8.6%，同比减少2.2个百分点。
受举座免税亏空商场低迷影响，公司免税商品销售与有税商品销售业务营收均出现下滑。2024年，公司免税商品销售营收为386.7亿元，同比下跌12.6%，毛利率为39.5%，同比基本保执不变；有税商品销售营收为170.9亿元，同比下跌23.5%，毛利率为13.5%，同比减少1.8个百分点。公司时辰用度率为18.0%，同比增多2.0个百分点，细分来看，由于公司经营气象相对承压，公司销售用度率为16.1%，同比增多2.1个百分点；财务用度率为-1.6%，同比减少0.3个百分点；处罚用度率为3.6%，同比增多0.2个百分点。
海南商场需求偏弱，机场渠谈增速明显。把柄海口海关数据，2024年离岛免税购物金额为309.4亿元，同比下跌29.3%；免税购物骨子东谈主次为568.3万东谈主次，同比下跌15.9%；免税购物件数3308.2万件，同比下跌35.5%。公司2024年海南地区收入为288.9亿元，同比下跌27.1%，优于海南商场平均发扬。北京机场免税渠谈/上海机场免税渠谈门店收入同比鉴别增长约115%/32%。
公司防卫优化商品销售结构，中免会员数目兑现快速增长。2024年，公司共引进超200个海番邦内知名品牌，包括中免独家品牌20余个；海南各店全年引进超150个新品牌。居品结构的升级疗养重复公司进行的私域一体化建立、会员精采化运营等门径，亏空者餍足度升迁，2024年的中免会员东谈主数已冲破3800万东谈主，相较于2023年的3200余万东谈主有明显增长，会员复购率同比升迁1个百分点。
海南省封关在即，公司有望迎来蹙迫机遇。海南瞻望在本年年底兑现全岛封关运作，当今正加紧落实封关运作有经营，鼓吹解放商业港中枢策略落地。将来海南省的封关运作将有劲促进区域和大师商业投资解放化便利化，使得海南商场的大师竞争力升迁，公司有望受益于海南商场客流升迁带动的免税销售额增多。
盈利预测与投资冷漠。瞻望公司2025-2027年EPS鉴别为2.44元、2.94元、3.51元，对应动态PE鉴别为25倍、21倍、18倍。公司为免税行业龙头企业，受益于免税商场复苏，给以公司2025年31倍PE，对应倡导价75.64元，上调至“买入”评级。
风险教唆：免税策略变动风险，商场竞争加重风险，亏空复苏不足预期风险。
证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据蓄意，德邦证券易丁依筹商员团队对该股筹商较为深切，近三年预测准确度均值为58.99%，其预测2025年度包摄净利润为盈利64.24亿，把柄现价换算的预测PE为19.36。
裸舞twitter最新盈利预测明细如下：
